中泰证券王作维:北交所差异化制度安排 为创新型中小企业开辟新航路

  日前,全国股转公司官网显示,汉鑫科技等10家公司发布公告称,经北京证券交易所同意,将于11月15日在北交所上市。

  北京证券交易所开市时间日渐明朗,牵动着资本市场各方参与者的心。上海证券报近日专访了中泰证券投资银行业务委员会执行总经理、保荐代表人王作维。在这位从业15年的投行老兵看来,北交所为广大中小企业提供了量身定做的融资渠道,其战略意义并不局限于资本市场,更是有效服务国家宏观经济大局的重要一环。

  为中小企业量身定做

  王作维表示,未来北交所将与沪深交易所、区域性股权市场协同互补、错位发展、互联互通,以支持中小企业创新发展为特色,进一步推动中国资本市场往多层次、包容性方向发展,从而形成全国三个交易所共同服务实体经济、服务科技创新的新格局,全方位完善金融市场及服务体系。

  上市直接融资,是促进企业发展的重要途径之一,但目前主板和创业板对于上市企业规模都有一定的要求。

  “我们简单统计了一下,去年以来主板IPO项目的净利润多数在1亿元以上,创业板IPO项目的净利润多在5000万元以上。”王作维表示,“不少中小企业的年净利润核心分布区间在1500万元以上、5000万元以下,这些企业抗周期能力还不够强,短期内又无法达到主板、创业板或科创板的标准,但很多是专精特新“小巨人”企业。北交所便成了为这些中小企业量身定做的融资渠道。”

  差异化制度安排特色突出

  在王作维看来,北交所的框架规则中引人注目的一项便是转板制度:北交所总体平移精选层各项基础制度,维持新三板基础层、创新层与北交所“层层递进”的市场结构。其中,基础层定位于企业规范,创新层定位于企业培育,北交所定位于企业升级。另外,在制度上还可实现与其他交易所的对接,有意愿的企业可向沪深交易所申请转板。

  王作维表示,相较于其他交易所,北交所对上市企业的规模条件要求相对宽松,审核周期相对较快,广大中小企业融资难、融资贵的问题有望得到改善。同时,保留转板制度又能给广大中小企业提供更多选择,促进各级板块联动发展,加强多层次资本市场有机联系。

  王作维还提到,北交所构建多元化的退市指标体系是另一大看点:北交所上市公司股票终止上市后,可以转入创新层继续挂牌交易;符合重新上市条件的,可以申请重新恢复上市;不符合全国股转系统挂牌条件,且股东人数超过200人的,转入全国股转公司代为管理的退市公司板块。

  “差异化退出安排,有进有出、能进能出,才能强化市场出清功能,提高市场效率。”他说。

  在王作维看来,北交所不仅给中小企业提供了新的融资路径,也给广大投资者提供了新的投资渠道。

  中小券商投行有望弯道超车

  随着北交所开市日期渐近,机构投行之间也展开了新一轮业务比拼。在业内人士看来,北交所的设立,恰好给了中小券商发力的机会,也带来又一个差异化发展的契机。

  数据显示,此前新三板持续督导主办券商排名前十的分别为开源证券、申万宏源证券、国融证券、东吴证券、中泰证券、安信证券、长江证券、东北证券、兴业证券和财通证券,其中有不少是中小券商。

  王作维表示,券商行业的竞争近年愈演愈烈,且呈现“马太效应”,沪深两市股权业务头部券商优势明显。由于此前新三板市场活跃度不高、企业规模较小、流动性不足,大部分头部券商均主动收缩业务布局,中小型券商从而得到深耕机会。因此,券商在新三板布局方面呈现差异化,部分中小券商挂牌及持续督导排名靠前,新三板承销保荐经验和项目储备积累更为丰富。

  在他看来,一方面,新三板挂牌企业超过7300家,企业多、蛋糕大,中小型券商可充分发挥自身业务优势,与头部券商竞争,提高市场份额。另一方面,北交所的设立将使中小券商市场参与度得到全面提升。

  当被问及头部券商若转头发力北交所,中小券商的优势是否会被削弱时,王作维表示并不担心。“头部券商的资源也是有限的,人力和项目不匹配从而导致服务跟不上的短板也日益明显,这决定了他们难以在中小企业为主的北交所上倾注过多精力和资源。”在他看来,中小型券商长期服务广大中小企业,从前期投资服务,到挂牌、督导,融资、资源对接等,已经形成了完整的服务体系,且与企业建立了稳定、长期互信的合作关系,有明显的差异化优势。

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