任泽平:北交所未来有望承接中概股回流

11月15日,北京证券交易所(下文简称“北交所”)正式开始运作。

北交所由新三板精选层升级而来,定位服务创新型中小企业,与现有沪深两大交易所和三大板块形成错位发展,将在拓宽中小企业融资渠道、深化新三板改革、完善多层次资本市场方面发挥重要作用。

一是北交所成立,释放国家支持“专精特新”企业积极信号,提振市场信心。北交所打通中小企业和资本市场连接渠道,除了一定程度上缓解中小企业融资难、融资贵的问题,还能在企业发展前期引导形成完善的治理架构,有益于联动规范税收、社保等一系列问题的解决,畅通经济的毛细血管。发挥其引领作用,培育高新科技龙头企业。资本市场支持科技创新型企业,主动适应科技创新型企业发展特点,优化发行条件,扩大资本市场对实体经济的服务覆盖面,提高对实体企业包容性,服务更多小微科创企业,优化金融资源配置。

二是北交所的建立有效提升新三板地位,激励更多的优质中小企业积极进入资本市场健康发展。此前,新三板挂牌企业转板至沪深交易所门槛较高,无异于退市后再上市,增加优质企业通往上升渠道的成本。北交所要求新增上市公司来自新三板,极大扩充新三板吸引力,为上市公司发展壮大提供通路。

三是北交所为股权投资开辟更多退出渠道,激发风险投资活力,缓解中小企业早期融资难、融资贵的问题。科技创新型中小企业普遍具备固定资产较少、人力资本是最重要资产、研发期较长、所需研发资金较多等特点,以银行为主的间接融资体系难以满足科技创新企业融资需求。北交所的建立增加了中小企业上市几率,为早期私募、创投基金开辟新的资金退出渠道,增厚券商和风投机构收益,将带动提高科技创新企业的投资力度。

四是北交所有助于改变中国金融发展格局,强势拉动北方经济建设,推动区域均衡发展。展望未来,中国形成北京、上海、深圳三大全国性交易所,服务不同行业、不同地域、不同发展阶段的企业,让资本有效触达中小企业,助力中国成为金融强国。

五是长远来看,北交所未来有望承接中概股回流。对于未上市的红筹企业以及在美国OTC场外市场上市的中国企业,目前科创板和创业板市值门槛为50-100亿元,不太适宜。待北交所和新三板未来做大做强后,有可能适当降低门槛,迎接更多优质红筹企业回流。

刚刚起步的北交所,还将带来哪些影响,又潜藏哪些机遇?北交所的成立能够明显带动新三板活跃度。2021年1-8月新三板月均交易量约119亿元,9-10月增至347亿元,主要由精选层交易贡献。同时,北交所对其他板块的分流不大。Wind数据显示,首批上市公司累计募资178.64亿元。相比于A股日均1万亿左右成交量,体量不大,预计短期分流效应较小。

未来机遇广阔。北交所最初定位“专精特新”、隐形冠军、中小企业,服务“更早、更小、更新”的企业,这些企业初始规模虽小,但成长空间巨大,在国家构建“双循环”的大背景下,北交所作为中小企业的沃土,将培育出一批优质龙头企业,并带动北交所不断提高吸引力,发展壮大。

风险与收益并存。北交所上市公司盈利可持续性仍需市场考验,涨跌幅扩大至30%,高于科创板和创业板的20%,需要投资者具备较强的风险承受能力和专业筛选能力,不宜盲目炒作。

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